今天另一个关键曲线度量反转,提高经济衰退风险



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纽约证券交易所总监Rudy Mass,右起第二位,于2019年3月11日星期一在纽约证券交易所交易所负责处理波音公司的交易员工作。华尔街股市开盘普遍走高,尽管大幅下挫在波音公司推动道琼斯工业平均指数走低。 (美联社照片/理查德德鲁)

美联社

三月的收益率 10年期国债收益率低于3个月国债收益率。今天,10年期国债收益率跌破2年来收益率令市场贬值。收益率曲线通常向上倾斜,因为未来的债务会增加利息。有时这种关系破裂了。今天它进一步崩溃了。收益率曲线变得更加反转。让我们来探讨为什么这可能很重要。

经济衰退预测因子

从历史上看,反向收益率曲线一直是一个强大的衰退预测者。反向收益率曲线通常在经济衰退前几个月出现。这种相关性不仅在历史上相对稳健,而且有理由认为这种关系可能是因果关系。首先,向下倾斜的收益率曲线意味着美联储(Fed)正在寻求降息。一般来说,美联储在担心经济健康时会降息。因此市场假设美联储将会削减,实质上是说美联储认为经济衰退的风险很高。

此外,反向收益率曲线使贷款复杂化。为什么银行可以长期贷款,而短期贷款可以获得更好的利率?这种行为可能有意义,但它可能会使支持资金增长的长期项目挨饿。这也是一个担忧,正值股市尤其是股市 美国似乎很贵目前尚不清楚这些水平的下行风险是多少。

埃斯特雷拉和米什金表演了很多 研究 在纽约联储的收益率曲线反转背后。他们实际上选择了解决3月份倒退的10年期和3个月期间的关系。然而,其他人喜欢在收益率曲线上寻找更广泛的反转,而今天的举动我们看到了这一点。今天他们的模型表明了 经济衰退的可能性为30%-40% 在12个月的观点。

下面你可以看到这些关键关系如何在2019年之前保持这种关系。今年的10年刚好低于2年,但10年和3个月的情况正在变得更加深刻。

年度曲线反演2019年

2019年收益率曲线反转程度

美联储数据,作者的分析

不要恐慌的原因

收益率曲线反转是一个不好的迹象,但仍有一些温和乐观的原因。首先,这是一个领先的指标。我们不太可能处于经济衰退期,因此最好的指标被认为是 失业率上升。我们还没有看到,所以收益率曲线通常是早期的,可能是错误的。一些人认为,绝对的负面利率和低收益率的全球趋势使收益率曲线反转的信号复杂化。例如,前美联储主席, 耶伦认为这次信号可能是假的

让我们解读一下学术模型的真正含义。今天它表明,在学术模型上,一年内可能有3到4个经济衰退的机会。为了说明这一点,从历史上的平均年度来看,明年将有大约二十分之一的经济衰退机会。因此,该指标仍然表明,我们更有可能不会实现经济衰退,而不是我们实际拥有的经济衰退。因此,我们可能会幸运并错过真正的下跌,但由于中国贸易没有改善,英国显然正在进行无贸易脱欧,全球风险可能会上升。当然,如果收益率曲线随着时间的推移而变得更加反转,正如我们在最近几周看到的那样,那么这个故事可能会变得更糟。

此外,我们最近在美国经济衰退的经历是2008年至2009年。那一个特别令人讨厌。几乎是一生一次的事件。 下一次经济衰退不太可能在这次衰退中如此严重。这一点值得一提,因为根据最近的经验,2008年是他们听到经济衰退时最常想到的。

因此,美国经济的前景变得更加黯淡,但在我们确定经济衰退真正到来之前还有很长的路要走。现在是一个好时光,一如既往地确保你的 投资组合充分多元化 为了未来的发展。

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纽约证券交易所总监Rudy Mass,右起第二位,于2019年3月11日星期一在纽约证券交易所交易所负责处理波音公司的交易员工作。华尔街股市开盘普遍走高,尽管大幅下挫在波音公司推动道琼斯工业平均指数走低。 (美联社照片/理查德德鲁)

美联社

3月份,10年期国债收益率跌破3个月期国债收益率。今天,10年期国债收益率跌破2年来收益率令市场贬值。收益率曲线通常向上倾斜,因为未来的债务会增加利息。有时这种关系破裂了。今天它进一步崩溃了。收益率曲线变得更加反转。让我们来探讨为什么这可能很重要。

经济衰退预测因子

从历史上看,反向收益率曲线一直是一个强大的衰退预测者。反向收益率曲线通常在经济衰退前几个月出现。这种相关性不仅在历史上相对稳健,而且有理由认为这种关系可能是因果关系。首先,向下倾斜的收益率曲线意味着美联储(Fed)正在寻求降息。一般来说,美联储在担心经济健康时会降息。因此市场假设美联储将会削减,实质上是说美联储认为经济衰退的风险很高。

此外,反向收益率曲线使贷款复杂化。为什么银行可以长期贷款,而短期贷款可以获得更好的利率?这种行为可能有意义,但它可能会使支持资金增长的长期项目挨饿。这也是一个令人担忧的问题,当时特别是美国的股票市场看起来很昂贵,目前还不清楚这些水平的下行风险是多少。

Estrella和Mishkin在纽约联邦储备银行期间进行了大部分收益率曲线反转的研究。他们实际上选择了解决3月份倒退的10年期和3个月期间的关系。然而,其他人喜欢在收益率曲线上寻找更广泛的反转,而今天的举动我们看到了这一点。今天,他们的模型显示,在12个月的观点中,经济衰退的可能性为30%-40%。

下面你可以看到这些关键关系如何在2019年之前保持这种关系。10年刚刚下降到今天的2年,但10年和3个月的情况正在变得更加深刻。

年度曲线反演2019年

2019年收益率曲线反转程度

美联储数据,作者的分析

不要恐慌的原因

收益率曲线反转是一个不好的迹象,但仍有一些温和乐观的原因。首先,这是一个领先的指标。我们不太可能陷入经济衰退,因为最好的指标被认为是失业率上升。我们还没有看到,所以收益率曲线通常是早期的,可能是错误的。一些人认为,绝对的负面利率和低收益率的全球趋势使收益率曲线反转的信号复杂化。例如,前美联储主席耶伦认为此次信号可能是假的。

让我们解读一下学术模型的真正含义。今天它表明,在学术模型上,一年内可能有3到4个经济衰退的机会。为了说明这一点,从历史上的平均年度来看,明年将有大约二十分之一的经济衰退机会。因此,该指标仍然表明,我们更有可能不会实现经济衰退,而不是我们实际拥有的经济衰退。因此,我们可能会幸运并错过真正的下跌,但由于中国贸易没有改善,英国显然正在进行无贸易脱欧,全球风险可能会上升。当然,如果收益率曲线随着时间的推移而变得更加反转,正如我们在最近几周看到的那样,那么这个故事可能会变得更糟。

此外,我们最近在美国经济衰退的经历是2008年至2009年。那一个特别令人讨厌。几乎是一生一次的事件。下一次经济衰退不太可能在这次衰退中如此严重。这一点值得一提,因为根据最近的经验,2008年是他们听到经济衰退时最常想到的。

因此,美国经济的前景变得更加黯淡,但在我们确定经济衰退真正到来之前还有很长的路要走。现在是和以往一样的好时机,以确保您的投资组合能够充分利用未来的发展方向。